创业邦（ichuangyebang）原创
作者丨关雎
编辑丨信陵
图源丨图虫创意
在诸多中式快餐品牌里，老乡鸡一直是爱折腾的一个。从微博上热门的咯咯哒文案，到与国潮动画《大闹天宫》联名营销的大圣玩具，都屡屡让老乡鸡成功出圈。
成立18年来，老乡鸡的门店从合肥起步，逐步扩展到上海、湖北、江苏、浙江、深圳和北京等地，门店累计突破一千家，2021年营收超40亿元。
上市也提上了老乡鸡的日程。近日，老乡鸡更新了招股书，继续推进在A股的上市进程。此次上市拟发行不超过6353万股，占发行后总股本的15%，募资12亿元。按此计算，老乡鸡发行时估值80亿元。
老乡鸡是典型的家族企业，创始人束从轩家族控制了企业大部分股份，按80亿元发行估值计算，束从轩的儿子束小龙身家达到50亿元。
老乡鸡曾先后获得合肥创新投、加华资本、麦星投资和广发乾和的投资。
退伍兵开店超千家
老乡鸡的连锁模式是直营为主，加盟为辅。截至2022年6月底，老乡鸡共有门店1099家，其中直营997家，加盟102家。营业收入中，直营收入占比近95%，加盟收入仅3%。
老乡鸡不止开店，还有自己的养殖基地和食品加工基地。经过多年发展，老乡鸡建立了母鸡养殖+食品加工+冷链配送+连锁经营的一体化产业链。
老乡鸡在合肥市、淮南市建有2个母鸡养殖基地，每年提供数百万只安徽地方品种肥西老母鸡，用来生产肥西老母鸡汤菌菇鸡汤等主打鸡汤类产品。
老乡鸡在合肥市建立有中央厨房，将各类食材加工成半成品或成品，并与专业冷链物流公司进行战略合作，将中央厨房加工完成的半成品和成品配送至指定门店。
在菜品口味方面，老乡鸡将传统的中餐烹饪方法拆解成若干标准化工序，门店员工可对统一配送的食材按照工序进行现场标准化操作。
2019年至2022年上半年，老乡鸡的营业收入分别为28.6亿元、34.5亿元、43.9亿元和20亿元，归母净利润分别为1.6亿元、1.1亿元、1.3亿元和0.8亿元。
老乡鸡创始人束从轩是位60后，当过兵，20岁退伍后，靠开养鸡场赚得第一桶金。2003年，他在安徽合肥开了一家名为肥西老母鸡的门店，招牌菜肥西老母鸡汤用的就是自家养鸡场饲养的安徽本地品种——肥西老母鸡。
从成立至今，老乡鸡的发展经历了三个阶段。
第一个阶段，品牌初创。初次涉足餐饮业的束从轩并没有相关的知识储备，虽然顾客盈门，但是仔细算下来，还是亏本。
在艰难的支撑了一段时间之后，他请来了职业经理人帮自己打理店面，自己旁观学习，每天晚上仔细记录和复盘门店的经营状况，最终实现扭亏为盈。
自第一家门店开业，束从轩就考虑到未来的标准化复制问题，花一年时间制定了6本经营手册，涵盖生产、采购、服务、开店等公司运营的各个方面。
第二个阶段，在安徽快速发展。2012年，束从轩对肥西老母鸡进行品牌升级，更名为老乡鸡。
改名后的老乡鸡，没有了浓厚的地方色彩，也砍掉了生禽零售等多元业务，聚焦中式快餐，以直营连锁模式快速扩张，截至2016年底，在安徽的直营门店达到350家。
第三个阶段，全国化布局。自成立以来，老乡鸡一直聚焦安徽发展，连锁门店已经覆盖安徽省内所有地市。2017年，老乡鸡走出安徽，入驻南京、武汉，开始全国布局。
2020年，老乡鸡进入上海、深圳、北京等一线城市，并开启加盟模式。
初期的加盟商多为看好公司发展的内部员工，有57位前员工转为加盟商，目前的102家加盟门店中，有78家是由直营门店转为加盟门店的。
80后创二代坐拥50亿身家
老乡鸡是典型的家族企业，创始人束从轩和张琼夫妇、两人的儿子束小龙、儿媳董雪、女儿束文，5人为公司的实际控制人。
但束从轩和张琼已将所持股份都转让给子女，并不持有老乡鸡的股份。束小龙、董雪和束文合计持有老乡鸡发行后77.62%的股份，其中束小龙一人持有约62%股份。
图注：老乡鸡发行前股权结构
图源：招股书
按照上市估值计算，1988年出生的束小龙坐拥近50亿身家。
束从轩家族成员也担任公司的主要管理职务。束从轩和束小龙父子分别任公司的董事长和副董事长，张琼和董雪都任公司的副总经理，束文任研发部副总监。
老乡鸡在发展过程中曾三次融资。
第一次是在2005年6月，当时还名为肥西老母鸡的老乡鸡迎来了发展史上的第一次跃升，合肥国资委下属的合肥创新投以200万元入股，持股50%。
其实，这更像是一次明股实债的援助。双方约定，两年后创始人可以最低200万元的价格回购股份，肥西老母鸡承诺每年向合肥创新投分红20万元。
果然，合肥创新投在连续两年拿到20万元的分红款后，在2007年以207.5万元的价格，将所持股份转让给了束小龙。肥西老母鸡在经历两年的关键起步阶段后，控制权回到束从轩家族手中。
有了合肥国资委资金的援助，肥西老母鸡迅速拓店扩大规模。到2011年，肥西老母鸡在安徽开出了130多家门店。
第二次融资是2019年，老乡鸡完成加华资本近2亿人民币的A轮融资。
加华资本专注于投资大消费和现代服务业，曾投资过东鹏饮料、巴比馒头等公司。
有媒体报导称，加华资本投了同在合肥的洽洽瓜子，投资人经常去合肥出差，曾在机场的老乡鸡快餐店尝过鸡汤，第一口就很惊艳，就此与老乡鸡结缘。
加华资本创始合伙人、董事长宋向前在接受媒体采访时说，加华资本多年前洞察到，中式快餐的升级是行业发展的必然，把行业全扫完后找到了老乡鸡，就是和创始人束从轩吃了一个午饭、喝着小酒就定下了，40亿元估值，没有任何讨价还价。
加华裕和持有老乡鸡发行后4.2%股份，按80亿元上市估值计算，约合3.36亿元。投资3年，浮盈近1.4亿元。
2021年12月，麦星投资和广发证券旗下基金广发乾和，分别向老乡鸡投资8900万元和5000万元，这一Pre-IPO轮融资老乡鸡的估值约为180亿元。
麦星投资、广发乾和分别持有老乡鸡发行后0.42%和0.23%股份，按照发行估值80亿元计算，分别为3360万元和1840万元，都浮亏过半。
根据老乡鸡的规划，成功上市募资后，未来3年内将在上海、南京、苏州、深圳、北京等城市的重点地段开设700家直营店铺，在上海设立华东总部，并在上海建设一个中央厨房。
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